密西西比泡沫事件是指法國在1719至1720年的密西西比公司股市泡沫破裂的金融事件。法國的密西西比泡沫與荷蘭的郁金香狂熱和英國的南海泡沫被稱為歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫。

在荷蘭郁金香泡沫迸裂80年后，在1719年又出現(xiàn)了著名的法國密西西比股市泡沫。這兩個(gè)泡沫的相同之處是：法國股票市場(chǎng)的價(jià)格和當(dāng)年郁金香價(jià)格一樣在很短的時(shí)期內(nèi)大起大落。從1719年5月開始，法國股票價(jià)格連續(xù)上升了13個(gè)月，股票價(jià)格從500里弗爾漲到一萬多里弗爾，漲幅超過了20倍。法國股市從1720年5月開始崩潰，連續(xù)下跌13個(gè)月，跌幅為95%。密西西比股市泡沫和郁金香泡沫的不同之處在于：荷蘭郁金香泡沫基本上是民間的投機(jī)炒作，但是法國密西西比股市泡沫卻有著明顯的官方背景。郁金香泡沫所炒作的只不過是一種商品，牽涉到的人數(shù)有限，而法國密西西比股市泡沫卻發(fā)生在股票和債券市場(chǎng)，把法國廣大的中下階層老百姓都卷了進(jìn)去。從這一點(diǎn)來說，法國密西西比股市泡沫更具有現(xiàn)代特色。

陷于財(cái)政危機(jī)的法國選擇了約翰·勞

在18世紀(jì)初，由于法國國王路易十四連年發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，使得法國國民經(jīng)濟(jì)陷于極度困難之中，經(jīng)濟(jì)蕭條，通貨緊縮。當(dāng)時(shí)法國的稅制極不健全，不僅對(duì)法國王室貴族豁免稅收，而且其他地方的漏洞也很多，盡管法國政府不斷提高稅率，窮征暴斂，依然入不敷出，國庫空虛，債臺(tái)高筑，老百姓怨聲載道，國家危機(jī)重重。

就在這個(gè)關(guān)頭，貨幣理論的一代怪杰約翰·勞(John Law)應(yīng)運(yùn)而生。約翰·勞出身于英國愛丁堡，青年時(shí)代接受了良好的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教育。年輕時(shí)的約翰·勞血?dú)夥絼?，他?694年一場(chǎng)決斗中殺了人而不得不逃亡他鄉(xiāng)。約翰·勞在歐洲流浪時(shí)期仔細(xì)觀察了各國的銀行、金融和保險(xiǎn)業(yè)，從而提出了他獨(dú)特的金融理論。和許多18世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，他認(rèn)為在就業(yè)不足的情況下，增加貨幣供給可以在不提高物價(jià)水平的前提下增加就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國民產(chǎn)出。一旦產(chǎn)出增加之后，對(duì)貨幣的需求也會(huì)相應(yīng)跟上來。在實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)之后，貨幣擴(kuò)張能夠吸引外部資源，進(jìn)一步增加產(chǎn)出。他認(rèn)為紙幣本位制要比貴金屬本位制更好，紙幣本位制具有更大的靈活性，給了發(fā)行貨幣的銀行更多的運(yùn)轉(zhuǎn)空間和控制宏觀經(jīng)濟(jì)的能力(參見Law，1760)。說白了，采用貴金屬本位制，發(fā)行貨幣要看手上有多少金子銀子。之所以被稱為貴金屬，是因?yàn)榻疸y在世界上的儲(chǔ)量有限，幾乎不可能在短時(shí)間內(nèi)增加金銀的供給量。紙幣本位制就沒有這個(gè)限制。如果金融當(dāng)局愿意的話，啟動(dòng)銀行的印鈔機(jī)，要印多少就可以印多少。紙幣本位制的這個(gè)特點(diǎn)使之像一把雙刃劍，在增強(qiáng)了金融貨幣政策影響力的同時(shí)，也帶來了導(dǎo)致通貨膨脹的危險(xiǎn)。約翰·勞認(rèn)為擁有貨幣發(fā)行權(quán)的銀行應(yīng)當(dāng)提供生產(chǎn)信貸和足夠的通貨來保證經(jīng)濟(jì)繁榮。他所說的貨幣供給中包括了政府法定貨幣、銀行發(fā)行的紙幣、股票和各種有價(jià)證券(參見Michael Bordo，1994)。不難看出在約翰·勞的理論中已經(jīng)蘊(yùn)藏了當(dāng)代供給學(xué)派和貨幣學(xué)派的一些基本觀點(diǎn)。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼得曾經(jīng)高度贊揚(yáng)說，約翰·勞的金融理論使他在任何時(shí)候都可以躋身于第一流貨幣理論家的行列之中。

1715年，法國攝政王奧萊昂公爵正在為法國的財(cái)政窘態(tài)犯愁。約翰·勞的理論好像是向他拋出了一個(gè)救生圈，似乎法國只要建立一個(gè)能夠充分供給貨幣的銀行就可以擺脫困境，解決國債的資金融通問題。對(duì)于手握大權(quán)的奧萊昂公爵來說，只要能夠搞到錢，就是建立10個(gè)銀行也不成問題。于是，在法國政府的特許下，1716年約翰·勞在巴黎建立了一家私人銀行—通用銀行(Bangue Genarale)。

約翰·勞的國家壟斷經(jīng)營

通用銀行(Bangue Genarale)擁有發(fā)行貨幣的特權(quán)，其貨幣可以用來兌換硬幣和付稅。通用銀行建立后經(jīng)營得非常成功，資產(chǎn)總額迅速增加。約翰·勞在1717年8月取得了在路易斯安那的貿(mào)易特許權(quán)和在加拿大的皮貨貿(mào)易壟斷權(quán)。當(dāng)時(shí)，北美的路易斯安那是屬于法國的領(lǐng)地。由于路易斯安那位于密西西比河流域，人們便把由約翰·勞一手導(dǎo)演的泡沫經(jīng)濟(jì)稱為密西西比泡沫。隨后，約翰·勞建立了西方公司(Companie d誒ccident)。該公司在1718年取得了煙草專賣權(quán)。1718年11月成立了塞內(nèi)加爾公司(Senegalese Company)負(fù)責(zé)對(duì)非洲貿(mào)易。1719年約翰·勞兼并了東印度公司和中國公司，改名為印度公司(Compagnie des Indes)，壟斷了法國所有的歐洲以外的貿(mào)易。約翰·勞所主持的壟斷性的海外貿(mào)易為他的公司源源不斷地帶來超額利潤。

1718年12月4日，通用銀行被國有化，更名為皇家銀行(Banque Royale)，約翰·勞仍然擔(dān)任該銀行的主管?；始毅y行在1719年開始發(fā)行以里弗爾為單位的紙幣。約翰·勞在貿(mào)易和金融兩條戰(zhàn)線上同時(shí)出擊，節(jié)節(jié)取勝，聲望鵲起。約翰·勞希望能夠通過貨幣發(fā)行來刺激經(jīng)濟(jì)，解除法國沉重的國債負(fù)擔(dān)。實(shí)踐他的金融理論的時(shí)刻終于到了。

1719年7月25日，約翰·勞向法國政府支付了5000萬里弗爾，取得了皇家造幣廠的承包權(quán)。為了取得鑄造新幣的權(quán)力，印度公司發(fā)行了5萬股股票，每股面值1000里弗爾。約翰·勞的股票在市場(chǎng)上非常受歡迎，股票價(jià)格很快就上升到1800里弗爾。

1719年8月，約翰·勞取得農(nóng)田間接稅的征收權(quán)。約翰·勞認(rèn)為法國的稅收體制弊病很嚴(yán)重，征稅成本太高，漏洞太多，直接影響到了法國政府的財(cái)政收入。約翰·勞向政府建議，由他來承包法國的農(nóng)田間接稅，實(shí)行大包干，每年向政府支付5300萬里弗爾。如果征的稅賦收入多于這個(gè)數(shù)字，則歸印度公司所有。由于這個(gè)數(shù)字大大高于法國政府的稅收歲入總額，奧萊昂公爵何樂而不為？在約翰·勞的主持之下，印度公司簡(jiǎn)化征稅機(jī)構(gòu)，降低征稅成本，盡力擴(kuò)大稅基，取消了對(duì)皇室貴族的免稅待遇。當(dāng)然，為此約翰·勞得罪了不少貴族豪強(qiáng)。印度公司在法國聲名大噪，促使其股票價(jià)格連連上漲。在1719年10月約翰·勞的印度公司又接管了法國的直接稅征稅事務(wù)，其股票價(jià)格突破了3000里弗爾。

1719年約翰·勞決定通過印度公司發(fā)行股票來償還15億里弗爾的國債。為此印度公司連續(xù)三次大規(guī)模增發(fā)股票:在1719年9月12日增發(fā)10萬股，每股面值5000里弗爾。股票一上市就被搶購一空。股票價(jià)格直線上升。

1719年9月28日印度公司再增發(fā)10萬股，每股面值也是5000里弗爾。1719年10月2日再增發(fā)10萬股。股票價(jià)格一漲再漲，持續(xù)上升。印度公司的股票的面值在1719年4月間只不過為500里弗爾，在半年之內(nèi)被炒作到18000里弗爾。

1720年初，約翰·勞攀上了他一生的頂峰。1720年1月，約翰·勞被任命為法國的主計(jì)長和監(jiān)督長。他一手掌管政府財(cái)政和皇家銀行的貨幣發(fā)行，另一手控制法國海外貿(mào)易與殖民地發(fā)展。他和他的印度公司負(fù)責(zé)替法國征收稅賦，持有大量的國債。隨后，印度公司干脆接管皇家銀行的經(jīng)營權(quán)。在人類歷史上還從來沒有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有如此好的機(jī)會(huì)來實(shí)踐自己的理論。印度公司的股票價(jià)格猛漲不落，吸引了大量歐洲各國的資金流入法國。約翰·勞為了抬高印度公司股市行情，宣布其股票的紅利與公司的真實(shí)前景無關(guān)。他這種深?yuàn)W莫測(cè)的說法進(jìn)一步鼓勵(lì)了民間的投機(jī)活動(dòng)?？涨笆⑿械耐稒C(jī)活動(dòng)必然極大地促進(jìn)了對(duì)貨幣的需求。于是，只要印度公司發(fā)行股票，皇家銀行就跟著發(fā)行貨幣。每次增發(fā)股票都伴隨著增發(fā)貨幣。約翰·勞堅(jiān)信存在這樣的可能性：增發(fā)銀行紙幣→換成股票→最終可以抵消國債。1719年7月25日皇家銀行發(fā)行了2.4億里弗爾貨幣，用以支付印度公司以前發(fā)行的1.59億里弗爾的股票。1719年9月和10月，皇家銀行又發(fā)行了2.4億里弗爾貨幣。

金融泡沫，曇花一現(xiàn)

正如弗里德曼所指出的那樣，通貨膨脹說到底是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。在大量增發(fā)貨幣之后，經(jīng)過了一個(gè)很短的滯后期，通貨膨脹終于光臨法國。在1719年法國的通貨膨脹率為4%，到1720年1月就上升為23%。如果說在1720年之前只是一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者們對(duì)約翰·勞的政策表示懷疑，通貨膨脹則直接給廣大民眾敲響了警鐘。隨著民眾信心的動(dòng)搖，在1720年1月印度公司的股票價(jià)格開始暴跌。

為了維持印度公司股票價(jià)位，約翰·勞動(dòng)用了手中所掌握的財(cái)經(jīng)大權(quán)。他把股票價(jià)格強(qiáng)行固定在9000里弗爾，并且維持在這個(gè)價(jià)位上兩個(gè)多月。約翰·勞的政策使得股票貨幣化，進(jìn)而迅速推動(dòng)了通貨膨脹。1720年3月25日貨幣發(fā)行擴(kuò)張3億里弗爾，1720年4月5日擴(kuò)張3.9億里弗爾，1720年5月1日擴(kuò)張4.38億里弗爾。在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)貨幣流通量增加了一倍。

到了1720年5月，約翰·勞實(shí)在支持不下去了。他發(fā)布了股票貶值令，計(jì)劃分7個(gè)階段將股票的價(jià)格從9000里弗爾降到5 000里弗爾，同時(shí)也降低紙幣的面值。約翰·勞和他的印度公司制造經(jīng)濟(jì)奇跡的神話突然破滅了。約翰·勞的指令馬上就導(dǎo)致民眾的恐慌，他們?yōu)榱吮Ｗ∽约旱馁Y產(chǎn)，爭(zhēng)先恐后地拋售股票。股價(jià)在1720年9月跌到2000里弗爾，到12月2日跌到1000里弗爾，1721年9月跌到500里弗爾，重新回到了1719年5月的水平。

約翰·勞使出了全身解數(shù)希望能夠恢復(fù)民眾的信心，但是，他的聲音很快就被淹沒在民眾的怒吼中。在股票崩盤中傾家蕩產(chǎn)的法國人認(rèn)定約翰·勞是頭號(hào)騙子。1720年約翰·勞猶如過街老鼠，人人喊打。在四面楚歌中他重施當(dāng)年逃亡故伎，連夜出走比利時(shí)。法國的支付方法又恢復(fù)到以硬幣為基礎(chǔ)的舊體制。密西西比泡沫的破產(chǎn)連累“銀行”這個(gè)名詞在法國被詛咒了一個(gè)世紀(jì)。9年之后，約翰·勞在無窮追悔之中客死他鄉(xiāng)。

盡管約翰·勞的大膽實(shí)踐徹底失敗了，但是，不能以人廢言。約翰·勞的經(jīng)濟(jì)理論中包含著不少合理的因素，他在金融理論上所做出的貢獻(xiàn)是不可磨滅的。在約翰·勞的時(shí)代，他不可能對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)的理性預(yù)期學(xué)說有所了解。在他擴(kuò)大貨幣供給的時(shí)候，沒有料到會(huì)導(dǎo)致金融投機(jī)的熱潮。他非但沒有能夠及時(shí)制止這種金融投機(jī)，反而在相當(dāng)程度上推波助瀾，終于使得大局?jǐn)?，以致不可收拾?/p>

在之后的一個(gè)世紀(jì)里，在法國，一談起銀行，人們臉上就不免流露出懷疑的神色”。密西西比泡沫的破產(chǎn)導(dǎo)致銀行在民眾中失去信用，這一結(jié)果導(dǎo)致了法國銀行業(yè)發(fā)展的放慢，減緩了工業(yè)的擴(kuò)張，降低了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長的速度。