【上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)】上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)要求 上市公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)置原則

股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型

一是股權(quán)高度集中，絕對(duì)控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)；

二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)基本完全分離、單個(gè)股東所持股份的比例在10%以下；

三是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。

我們?cè)谕顿Y公司時(shí)需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)主要是兩種：

一是大股東或者管理層占的股份太多，比如超過50%。在這種股份結(jié)構(gòu)下，散戶的投票對(duì)公司治理基本起不了任何制約作用，尤其是大股東是一個(gè)自然人，情況下，基本就是把自己的投資風(fēng)險(xiǎn)交給了變幻莫測(cè)的人性。如果出現(xiàn)大股東、管理層決策失誤，或者大股東侵害小股東利益，小股東完全無(wú)能為力。

二是大股東或者管理層占的股份太少，比如少于5%。那么投資者需要擔(dān)心的是，大股東或者管理層是否會(huì)足夠努力，甚至要懷疑，他們會(huì)不會(huì)搞腐敗或者關(guān)聯(lián)交易撈個(gè)人好處。

上市公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)置的幾大原則

對(duì)于股份有限公司，無(wú)論是新設(shè)還是由有限公司改制而來(lái)，通常而言，其股權(quán)架構(gòu)設(shè)置一般遵循以下原則和方式處理。

一、發(fā)起人符合法定人數(shù)

必須說(shuō)明的一點(diǎn)是，股份公司的“原始股東”有不同于有限公司的特殊稱謂，即“發(fā)起人”。根據(jù)《公司法》第七十八條：“設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所?！?/p>

由此可見，設(shè)立或者改制股份公司，首先必須有二人以上二百人以下的發(fā)起人。

二、股權(quán)比例設(shè)置的基本原則

1、大股東控制原則

一般而言，公司發(fā)起創(chuàng)始人希望掌控公司的日常運(yùn)營(yíng)和決策。但股份公司普遍股權(quán)分散，尤其是在持續(xù)的融資過程中，股份將會(huì)逐步稀釋。

《公司法》第一百零三條：“股東出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)。股東大會(huì)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過。但是，股東大會(huì)作出修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過?！?/p>

由此可見，對(duì)于實(shí)際控制問題，一般會(huì)涉及兩個(gè)比較關(guān)鍵的持股比例問題：

（1）持股51%：因?yàn)椤肮蓶|大會(huì)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過?！贝颂庪m然規(guī)定為“出席會(huì)議的”，但為確保決議有效通過，作為實(shí)際控制人，一般持股要在51%以上。

（2）持股67%：即持股三分之二以上。因?yàn)閷?duì)于公司重大事項(xiàng)（修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式）的通過，“必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過”。

因此，如果發(fā)起創(chuàng)始人意欲掌控股份公司全部經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)，其持股比例應(yīng)高于三分之二（絕對(duì)控股），或者至少高于二分之一（相對(duì)控股）。

2、小股東發(fā)言原則

該原則是對(duì)于小股東而言的，即當(dāng)小股東持有（或合計(jì)持有）相應(yīng)比例的表決權(quán)時(shí)，其可以提出相應(yīng)要求：

（1）持股10%的股東享有會(huì)議召開請(qǐng)求權(quán)：根據(jù)《公司法》第一百條規(guī)定，單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之十以上股份的股東有權(quán)請(qǐng)求召開股東大會(huì)。

（2）持股3%的股東享有提案權(quán)：根據(jù)《公司法》第一百零二條規(guī)定，單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之三以上股份的股東，可以在股東大會(huì)召開十日前提出臨時(shí)提案并書面提交董事會(huì)。

三、持股主體的一般安排

對(duì)于股份公司而言，其持股主體一般為創(chuàng)始發(fā)起人、外部投資人和員工持股主體。對(duì)于創(chuàng)始發(fā)起人無(wú)需多言，主要要講一下外部投資人的引入和員工持股主體設(shè)置問題。

1、外部投資人的引入

外部投資人有多種類型，有一般的自然人和法人，也有專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)如PE、VC等。

（1）入股方式：

可以肯定的是，外部投資人的引入，一般均采用增資擴(kuò)股方式進(jìn)行，而非股權(quán)轉(zhuǎn)讓。理由是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓相當(dāng)于原始股東“套現(xiàn)”，投資人投入的資金未用于公司運(yùn)營(yíng)，而是落入原始股東的口袋，外部投資人當(dāng)然不愿意這樣。

（2）公司估值：

一般外部投資人入股公司均是采用“溢價(jià)入股”方式，即按雙方商定的公司估值來(lái)計(jì)算投入資金及所占股權(quán)比例。

2、員工持股主體設(shè)置

員工對(duì)股份公司持股分為直接持股和間接持股兩種方式。其中，直接持股是指以員工個(gè)人名義直接在股份公司持股；而間接持股則是指員工通過持有其他主體（其他主體持有股份公司股權(quán)）股權(quán)的方式間接持有股份公司的股權(quán)。

員工所持股權(quán)的來(lái)源，可以是創(chuàng)始人股東轉(zhuǎn)讓，也可以是員工持股主體增資入股方式取得，視公司情況而定。

通常而言，通過特殊設(shè)立的公司，來(lái)安排員工間接持股的模式較為普遍。一般做法是核心員工出資設(shè)立一個(gè)特殊目的公司，通過受讓原始股東股權(quán)或?qū)煞莨驹鲑Y擴(kuò)股，使該特殊設(shè)立的公司成為股份公司的股東。

四、需要注意的特別問題

1、發(fā)起人的限售期

根據(jù)《公司法》第一百四十一條：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！?/p>

2、凈資產(chǎn)

如果采用有限公司改制方式，公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)一般應(yīng)不低于公司注冊(cè)資本，否則需要履行相關(guān)減資程序。